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浙江世宝:汽车转向系统行业的领先企业

时间:2012-10-29    机构:海通证券

汽车转向系统的领先企业。公司主要产品为汽车转向器及其他转向系统关键零部件,广泛应用于中重轻卡、客车、乘用车、农用车等各种车型。2011年公司主要产品循环球转向器、齿轮齿条转向器和转向节的市场占有率分别为8.39%、2.25%和1.89%。2009-2011年营业收入的复合增长率为30.90%,净利润的复合增长率为30.42%。

转向器行业属于安全件,行业壁垒较高。转向系统的质量直接影响整车的操控性及安全性。为保证整车质量,整车生产厂商会对备选供应商进行一系列严格审核并经过内部多重评定后,才会确定配套供货关系。一旦获得整车厂商认同,成功进入其配套体系并维持稳定的供货关系,即构成了企业的竞争优势。

公司储备项目众多,提升空间较大。公司经过多年积累,在转向器领域拥有较强的设计、制造能力,具备旋转液压控制阀、电动转向系统控制器、转向系统设计与匹配和转向器先进制造四项核心技术能力,公司成功为客户开发300余种型号转向器,在开发的有150余种。目前公司储备项目多达23个,将为未来的批量生产提供新的订单。

募投项目。公司拟发行1500万股,募集资金0.39亿元。三个募投项目总计需资金8.44亿元,原计划募集5.1亿元,以目前的募集资金规模,募投项目或将难以实施。

合理价格区间为3.70-5.55元。基于公司募投项目短期内难以实施的情况,我们计算得出公司2012-2014年摊薄后EPS分别为0.37元、0.40元和0.44元。我们认为公司业绩有望保持稳定,参考可比公司的估值情况,给予公司2012年10-15倍PE,对应合理价格区间为3.70-5.55元,建议申购。 主要不确定因素。1)汽车行业波动风险、2)公司募投项目难以实施的风险、3)原材料价格上涨风险。